如何利用天然橡胶期权进行套期保值

八、套期保值交易头寸管理
天然橡胶期货和天然橡胶期权共用获批的套期保值交易头寸。
九、相关费用
交易手续费3元/手，平今仓暂免收交易手续费。
行权（履约）手续费为3元/手；行权前期权自对冲手续费为3元/手，行权后期货自对冲暂免收手续费；做市商期权自对冲暂免收手续费。
十、合约询价
非期货公司会员和客户可以向做市商询价所有已挂牌期权合约。询价请求应当指明合约代码，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。当某一期权合约最优买卖价差小于等于下表所示价差时，不得询价。

如何利用天然橡胶期权进行套期保值

随着农业市场化改革的深入，农产品现货价格波幅趋于加剧，价格和收入风险管理需求日渐提升。为遵循中央重要要求，金融机构回归本心本源，积极摸索和创新农业风险管理的新方式，致力于服务实体经济，服务国家战略。2014年，交易所率先组织期货经营机构在黑龙江省等农业大省进行玉米或大豆场外期权试点，助力种植户化解收获期市场价格下跌风险，效果显著。只是农民缺少专业的金融基础知识，导致推广模式的时间成本和难度提高。因此2015年引入广大农民更为熟悉的保险产品，发挥期货行业的专业优势，以及保险行业的渠道优势，“保险+期货”业务诞生。“保险+期货”的流程是，农业经营者或涉农企业向保险公司购买期货价格或收入保险产品，保险公司向期货公司风险子公司购买期权 结构产品 ，期货公司风险子公司利用期货、期权市场进行风险对冲，从而形成风险分散、各方收益的闭环。在多方共同积极探索下，该业务模式成效显著，显露出其成为农业经营者管理价格风险新工具的强大生命力。 这种模式的核心技术， 就如何利用天然橡胶期权进行套期保值 是期权的应用 。

2016-2021年中央一号文件连续六年提到 “保险 +期货”，体现出党中央对“保险+期货”模式服务“三农”的高度认可和优化创新要求。为持续贯彻落实中央一号文件的精神，农村农业部、证监会、保监会、商品交易所等单位以及期货公司和保险公司等金融机构增强合作，进一步扩展“保险+期货”产品规模和覆盖范围，促使业务逐渐形成遍地开花之势。

涨跌均能赔，“双保险”带给胶农“双保障”— 我公司 服务云南 某 县天然橡胶“保险+期货”案例

近年来天然橡胶价格波动激烈，一度从 42000 元/吨跌至10000元/吨，给胶农收入带来巨大的不确定性。橡胶价格下跌时胶农普遍出现弃割甚至改种现象，严重打击了胶农种植积极性。开展橡胶“保险+期货”试点能够帮助胶农规避橡胶价格波动带来的风险，保障其利益，稳定生产积极性，促进橡胶产业链进入一个良性循环。

试点中，参保胶农和收胶企业分别向保险公司购买天然橡胶期货价格下跌保险和天然橡胶期货价格上涨保险，保险公司向我公司风险管理子公司购买场外看跌期权和场外看涨期权，进一步转移价格风险。保险和期权产品挂钩 RU2001 期货合约，覆盖天然橡胶现货数量 2400 吨。保险产品分为价格上涨和价格下跌两类，每类 2 期，共计 4 期。价格下跌保险产品参与率为 100% ，价格上涨保险参与率为 40% 。橡胶价格下跌时，下跌保险条款被触发，保险公司直接对胶农进行理赔；如橡胶价格上涨，上涨保险条款被触发，保险公司对收胶企业进行理赔，随后收胶企业通过提高收购价的形式，将上涨端保险赔付转移至胶农手中，确保胶农同时享受价格上涨和下跌的双重收益。运行结果为上涨保险未触发赔付，看跌价格保险两期均触发赔付，在 2019 年橡胶价格剧烈波动且大幅下跌的情况下，为云南某县稳定当地橡胶种植面积及胶农割胶积极性提供了有效保障。

如何利用天然橡胶期权进行套期保值

图为期货对冲策略（做空期货）

如何利用天然橡膠期權進行套期保值

上期所天然橡膠期權合約標的物為天然橡膠期貨合約，最小變動價位為1元/噸，漲跌停板幅度、合約月份均與天然橡膠期貨合約相同。與期貨合約對比，值得關注的是，天然橡膠期權合約的最後交易日是標的期貨合約交割月前一個月的倒數第5個交易日，而期貨合約最後交易日則是交割月份第15日。以主力合約RU1905為例，其期權最後交易日是4月24日，而期貨最後交易日則是5月15日，兩者間距接近20個交易日，確保投資者有充分時間對行權或履約後得到的期貨頭寸進行處理。

期權到期日方面 ，各交易所標準有一定差異，商品期權到期日統一在合約月份的前一個月，50ETF期權則在到期月；

交易保證金方面 ，商品期權採用統一的計算公式，而50ETF期權則對看漲期權和看跌期權保證金收取採用不同公式計算。

行權交割方面 ，商品期權和金融期權有較大差異。商品期權T日申請行權，T+1日形成期貨頭寸；50ETF期權T日申請行權，T+1日盤中買賣方補足資金及證券盤後劃撥，T+2日開盤才可自行處置。這意味著，期權買賣雙方需要主動管理T+1日的市場風險。若市場行情大幅波動而未進行風險管理，如T+1日市場大跌，則參與行權的看漲期權買方可能從原來的盈利變成虧損，反之亦然。

最後，在定價模型方面 ，天然橡膠期權、白糖期權均採用二叉樹定價模型，豆粕期權、玉米期權採用BAW定價模型，銅期權採用Black定價模型，50ETF期權則採用BS定價模型。

圖為期貨對沖策略（做空期貨）

傳統的套期保值是指在現貨市場和期貨市場對同一標的物進行數量相等但相反方向的買賣活動，從而實現價格風險轉移。期權具有非線性盈虧結構，不同期權的組合可滿足特定風險管理的需求，從而為套期保值提供新的思路。

常見的期權對沖方式包括保護期權對沖、備兌期權對沖及雙限期權對沖，前兩者分別是買權和賣權策略：買權體現價格保險的作用，賣權則透過履約形成備兌。雙限期權對沖是前兩者的組合，同時買入並賣出期權的策略。忽略基差變動及交易成本的因素。

牛市階段

熊市階段

振盪市階段

第一，從不同行情的對沖盈虧來看，雙限期權對沖策略即透過期權組合構造出期貨的盈虧結構進行對沖，較傳統的期貨對沖更優：在放棄一定潛在收益的同時換取更平穩對沖績效。

第二，備兌期權對沖策略的對沖收益標準差較低，但其弊端也是顯著的：單純的賣權策略，最大收益僅為權利金；面對不利行情時，權利金難以彌補現貨頭寸虧損，從而套期保值效果將大打折扣。

第三，保護期權對沖是買權策略，最大虧損有限而能較好獲取方向收益；由於期貨Delta恆為1，因此期貨對沖收益的不確定性較大。

我是 期權小師妹 ，每天分享期權知識喲，我們還有期權學習交流群呢， 掃描下方二維碼加我微信 ，跟我一起走進期權的世界吧~

【概要描述】上期发〔2019〕18号各有关单位：中国证监会已批准我所开展天然橡胶期权交易。根据我所相关规则，现将有关事项通知如下：一、上市时间天然橡胶期权自2019年1月28日（周一）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。二、交易时间每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-23:00。法

分类：交易通知
作者：
来源：发布时间： -->
发布时间： 2019-01-22 15:59
访问量：

各有关单位：
中国证监会已批准我所开展天然橡胶期权交易。根据我所相关规则，现将有关事项通知如下：
一、上市时间
天然橡胶期权自2019年1月28日（周一）起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。
二、交易时间
每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-23:00。法定节假日（不包含周六和周日）前第一个工作日连续交易时间段不进行交易。
三、合约
RU1905、RU1906、RU1907、RU1908、RU1909、RU1910、RU1911、RU2001对应的期权合约。
四、基准价
由我所在上市前一交易日公布。
计算公式为二叉树定价模型，其中无风险利率取央行一年期存款利率，所有月份系列期权合约波动率取标的期货主力合约90个交易日的历史波动率。
五、每次最大下单数量
100手。
六、行权与履约
客户可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请，可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃行权申请。行权、放弃行权业务时间及渠道见下表：

七、持仓限额管理
期权合约和期货合约分开限仓。
非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过下表所示的持仓限额。
具有实际控制关系的账户按照同一个账户管理。

十一、交易权限开通
投资者通过登录中国期货业协会的考试平台进行在线知识测试，测试分数需达到90分及以上。投资者可以根据《上海期货交易所期权投资者适当性管理办法》向期货公司申请开通期权交易权限。非期货公司会员参照一般单位客户适当性标准，向我所申请开通期权交易权限。
请各有关单位做好天然橡胶期权上市的各项准备工作，加强风险管理，确保市场平稳运行。