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如何从期权交易中获利

的市场领导人的期权交易

境外期权市场发展简介

1932 年, CBOT 市场上出现过一次试图操纵期权案,称为小麦大跌案。当时爱德华州一个名叫 Crawford 的牙科医生,领导一些投机客试图通过购买大量小麦期货和看涨期权来垄断小麦市场,但最终还是以失败告终,这些投机者陷入恐慌开始抛售手中的大量多头头寸,从而导致小麦现货价格大跌 30% ,并且拖累玉米、燕麦和黑麦价格也急剧下跌。当时的农场主和商人都对此很气愤,并将此事上告国会。 1936 年,美国国会出台的商品交易法案中禁止所有商品有关的场内和场外期权交易。

20 世纪 60 年代末、 70 年代初,由于能源危机和布雷顿森林体系崩溃等因素等影响,美国经济陷入衰退,为了进一步推动经济发展,监管当局对期权的态度发生转变,认为发展期权市场是金融市场发展不可逾越的阶段。随后, 1973 年 CBOE 的成立标志着现代期权市场的诞生,但是期权诞生初期只有看涨期权可以交易,由于交易方式受限,期权交易量很少,为了活跃期权市场, 1977 年, SEC 放开股票期权的看跌期权交易。

1974 年美国 CFTC 成立,负责所有商品期货和期权的立法和监管,虽然 1973 年股票期权允许交易,但是 1936 年的商品期权禁令依然有效。 1978 年,由于场外零售市场出现一些欺诈事件, CFTC 禁止场外非农商品期权的零售交易。但是,此禁令并没有波及机构和企业之间的期权交易,主要是由于金属和能源领域中,许多企业已经开展多年的期权交易并没有出现任何滥用等问题,因此, CFTC 认为没有必要通过立法方式干预正常的商业行为。

1981 年末,焦点转向场内期权市场, CFTC 批准了一个为期 3 年的试点项目,允许每家交易所上市一个非农商品期权(或金融期权),并要求标的期货须有一定规模,这其中就包括黄金期权,后来该试点项目很成功。 1982 年,议会取消农产品期权的禁令,并授权 CFTC 开展农产品期权, 1984 年开始, CFTC 扩大试点项目,允许交易所开展农产品期权交易。试点结果表明,无论是农产品期权还是非农商品期权都取得了巨大的成功。 1983 年 ,CFTC 批准股指期货期权交易,包括 NYSE 的综合指数期货期权和 CME 的 S&P500 股指期货期权。这样,美国期权市场已经覆盖了股票现货、商品期货和股票指数期货,衍生品市场初具规模。

由于担心场外期权的滥用历史,因此 CFTC 仍然维持了对场外期权的相关禁令。 1991 年,在场内期权交易多年以后, CFTC 曾经提出一个取消农产品场外期权禁令的提案,但是由于多方意见不统一,使该提议最后无疾而终。

CFTC 的 3 年试点项目期间,期权交易没有出现任何问题,因此,期权开始和期货一样,在交易所内得到快速发展。初期,每当一个期货上市时,相应地期权也会上市交易。但是,时至今日,由于流动性因素,仅有一半活跃的期货有相应的期权交易。

此后,美国期权市场进入了快速发展和不断创新阶段,到 2012 年,美国开展期权交易的交易市场达到 10 家,期权交易量与期货交易量相当。

加拿大的衍生品交易所早期为 Winnipeg 商品交易所, 2007 年被 的市场领导人的期权交易 ICE 收购,更名为 ICE Futures Canada 。期权品种有菜籽油、大麦、小麦和硬卖期权合约。其中,菜籽油期权 1991 年上市(标的菜籽油期货合约 1963 年上市),小麦、大麦和硬麦期货和期权合约都在 2012 年上市交易。

巴西 BM&F 交易所交易量较大的期权品种主要有黄金现货期权、活牛期货期权和现金结算的玉米期权。其中黄金现货期权 1986 年上市交易,活牛期货期权 2011 年上市交易,玉米期权 2008 年上市交易。

阿根廷 ROSAIRO 的市场领导人的期权交易 的市场领导人的期权交易 期货交易所有农产品期权、黄金期权和 WTI 原油期权,其中黄金期权交易量最大。

早期的场内期权 1531 年出现在比利时的安特卫普交易所,当时是一种名为“ to arrive ”的现金结算的商品期权合约,投机交易盛行。 1611 年成立的荷兰阿姆斯特丹交易所推出了类股票期权( option on joint stock ),通过权利金交易,风险有限而收益无限。 1637 年的荷兰郁金香泡沫对期权的发展产生了一定的负面影响。根据 Houghton 的记录,伦敦的期权开始于 17 世纪后期,主要通过场外(咖啡屋)交易,当时出现了专门从事期权买卖和结算业务的经纪人职业,称作‘ stockjobbing ’。当时的这种期权是一种美式期权,并且行权后以股票实物进行交割。

1 、伦敦国际金融期货交易所( LIFFE 的市场领导人的期权交易 )成立于 1982 年,是欧洲建立最早、交易最活跃的金融期货交易所,初期只有短期利率期货和期权交易。 1992 年,伦敦国际金融期货交易所与伦敦期权交易市场合并, 1996 年与伦敦商品交易所合并,成为当时欧洲最大的衍生品交易所,拥有包括商品和金融期货与期权交易。 2002 年被 Euronext 收购, 2007 年 Euronext 被 NYSE 收购。

2、伦敦金属交易所( LME )目前有铜、铝、铅、锌等品种的期货期权合约交易,目前共有包括均价期权在内的 12 种期权合约 。 LME 铜期货期权在 1987 年推出。 1997 年, LME 又推出了现金结算的铜期货均价期权。

3 、 ICE Brent 原油期权是欧洲交易量最大的商品期权,在 1988 年以后上市交易,目前 ICE Europe 分部共有 13 种期权合约。

4 、欧洲交易所( Eurex )的商品衍生品包括基于道琼斯 -UBS 商品指数的期货与期权合约和现金结算的黄金和白银期货与期权合约。其中,黄金和白银期权合约于 2009 年上市交易。 EUREX 的股指期权交易量最大, 2011 年的交易量约占欧洲总交易量的 81.4% 。

5 、莫斯科证券交易所的衍生品交易市场 FORTS 在 2010 年分别上市了黄金期权、精炼银期权、铂期权和 Brent 原油期权,其中黄金期权交易量最大。

悉尼期货交易所 2006 年与澳大利亚证券交易所合并,成立 ASX 交易所集团。 ASX 的 Western Australia 小麦期货和期权在 2011 年开始交易,原 SFX 在 2000 年上市菜籽油、大麦和高粱期货期权合约。原 SFX 的小麦期货和期权在 1996 年上市交易, 的市场领导人的期权交易 Western Australia 小麦上市后,原小麦期货和期权更名为 NSW 小麦。

目前,我国台湾地区仅有台湾期货交易所在 2009 年推出了基于 LBMA 黄金现货的期权合约, 2012 年交易量 7.5 万手,在全球商品期货与期权排名中列第 327 位。

印度在 1952 年推出远期合约监管法案,其中禁止场内的商品期权交易,因此,目前印度的交易所还没有推出商品期权交易。目前印度证券交易所有 CNX NIFTY( 印度 50) 股指期货和股指期权。

日本东京工业品交易所( TOCOM ) 2004 年上市黄金期货期权,但其交易一直较为清淡。

南非证券交易所( JSE )是非洲最大的交易所,期权品种有农产品期权、能源类期权和贵金属期权。农产品期权包括白玉米、黄玉米、小麦、大豆等,能源产品有原油,贵金属有黄金和铂。其中交易量最大的是白玉米期权,于 1998 年上市;其原油期权和黄金期权采用现金结算,标的分别是 COMEX 黄金期货和 NYMEX WTI 原油期货,都在 2009 年上市交易。

根据 2012 年 FIA 统计,目前全球开展商品期权交易并在 2012 年有交易量的交易所如表 1 所示。 TOCOM 的黄金期权 2012 年没有交易量,故没有统计在列。

的市场领导人的期权交易

1973 年 4 月 26 日,芝加哥期权交易所开门营业,开始交易 16 种股票的期权。回顾一下期权是如何发展到今天的状况的,你会发现其中的乐趣!且为我们理解期权市场提供一些启示。

CBOE 的起步,场外期权交易非常麻烦,因此人们决定将标准化的想法付诸实践。将行权价格和到期日固定,并通过一个集中的清算公司来清算所有的交易。 CBOE 的第一任主席是乔 . 沙利文,他原来是 CBOT 研究部的领导人。 CBOE 在 4 月 26 日开张,第一天的交易量是 911 手合约。除了将期权的条款标准化之外, CBOE 还引进了做市场的系统,同时创立了期权清算公司( OCC ) , 也就是期权交易的担保人。如果你将你的看涨期权履约, OCC 可以随时交割。美国股票交易所在 1975 年 1 月开始挂牌交易期权,费城股票交易所在 1975 年 6 月增加了自己的期权。随后新产品的不断出现,像股指期货和期权、交易所交易基金和金融期权等,都可以追溯到 CBOE 的成功。

股票市场的下一项重大的革新是引进指数交易,这个历史性的交易是当萨斯期货交易所在 1982 年挂牌交易价值线综合指数的期货时开始。 CBOE 创造了 OEX 指数,并在 1983 年 3 月 11 日就 OEX 开始挂牌交易第一个指数期权。 OEX 就是今天的标普 100 指数,不过它仍然用“ OEX ”的代号进行交易,这是有史以来所有挂牌交易的股票和指数期权中最成功的产品之一。同时,芝加哥商业交易所也开始交易标普 500 指数的期货合约,这个合约最终成为所有指数交易之“王”。

20 的市场领导人的期权交易 世纪 90 年代引进了一种新的概念:交易所交易基金( ETF )。这些只不过是由大型机构创立的、以某一共同特性而组合在一起的股票的组合。 ETF 实际上是在纽约股票交易所或 AMEX 挂牌交易的。在许多情况下,这些实体里也有期权的交易。这些产品中最流行和交易最多的是 SPDRS (标普 500 托存仓单)它相当于标普 500 指数自身价值的 1/10 以及纳斯达克 100 跟踪股票。

金融期货期权是在期货挂牌后的若干年之后才出现的。如货币期货 1972 年在芝加哥 Merc 挂牌,利率期货最早于 1975 年在 CBOT 挂牌的美国政府全国抵押协会期货。美国债券期货接着在 1976 年推出。不过最流行的合约是美国 30 年债券合约和境外美元期货,分别于 1977 的市场领导人的期权交易 年和 1981 年挂牌。第一个农业期权是在 1984 年大豆期货推出后挂牌上市的。